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ゴールドマンサックス証券が業績予想を微修正。投資判断「買い」を継続し、今後12ヵ月の目標株価を従来の3800円から3900円に引き上げた。

4月25日、山崎製パンは25年12月期第1四半期決算を公表した。第1四半期営業利益168億円（前年同期比＋1.8％）は当社予想／BBGコンセンサス（166億円／167億円）並み。通期計画は据え置かれた。単体（デイリーヤマザキ事業含む）の第1四半期営業利益は当社予想を▲3億円下振れたが、海外事業を中心に子会社群が当社想定以上の増益となった。第1四半期の市販用菓子パンの数量／単価は同▲2.8％／＋2.5％、市販用食パンは同▲1.2％／＋2.9％。2025年1月の値上げ影響や前年2月のうるう年の反動等により数量は前年割れとなったが、4月は現時点で菓子パン、食パンともに＋2～3％の数量増とのこと。コメ価格上昇や外食／おにぎり等の値上げによってパンへの需要シフトが起きている可能性があると同社はコメントした。同社は、山崎製パン本体の25年12月期原材料コスト増の前提を92億円→121億円に引き上げたが、足元の円高を踏まえれば同社想定以下に留まる可能性もあると当社では見ている。同社想定以上のコストアップは増収効果／値上げ効果によって吸収していく方針。

第1四半期進捗や為替前提の変更（150円→145円／ドル）を踏まえて、当社の25年12月期～27年12月期営業利益予想を前回比▲0.5％／＋2.9％／＋2.8％修正する。新予想を反映させ、目標株価を3800円→3900円に見直す。25年12月期に前年比＋10％の営業増益を予想すること、25年12月期ROE予想9.0％に対してPBR1.3倍は割安感が強いと考えること等を背景に、投資評価「買い」を継続。想定線の利益進捗を背景に短期的に利益確定売りが生じる可能性もあるが、第2四半期以降は第1四半期比で増益率の加速を見込むことから当社の強気な見方に変化はない、と指摘。

今2025年12月期連結営業利益を会社計画550億円（EPS186.7円）に対し従来予想575億円（EPS176.1円）から572億円（EPS61.7円）へ若干減額したが、2026年12月期同589億円（EPS179.8円）から606億円（EPS182.0円）へ、2027年12月期同603億円（EPS183.9円）から620億円（EPS186.1円）へ小幅に増額している。