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ＵＢＳ証券が業績予想を増額修正。投資判断「Buy」を継続し、目標株価を従来の7500円から9800円に引き上げた。

当社では、営業利益予想を26年3月期：540億円→642億円、27年3月期：685億円→795億円、28年3月期：870億円→1032億円に増額する。コンセンサスを10％／5％／14％上回る。コンセンサスはAI向け基板増加によるミックス改善効果を過小評価していると推察。増額修正は電子で、第1四半期決算を踏まえ同営業利益率の想定を引き上げたことが主因。AI GPU向けの収益性が想定以上に良好なほか、これまで苦戦していたPC／汎用サーバーの主要顧客向けの収益性も価格是正などを背景に改善していることを考慮。26年3月期第4四半期より貢献が見込まれるネットワークスイッチ／AI ASIC向けABF基板の採算性は良好と推察。

中間決算における注目点は、（1）AI GPUの主要顧客向け新製品のロードマップ、（2）T－Glassなど部材調達に対する手ごたえ、（3）河間新工場の活用方法、などに注目。（1）については、仮に若干の遅れが生じても27年3月期以降の大幅増益シナリオは不変と見る。（2） は上流サプライチェーンとの良好な関係やガラスクロスにおける調達先の開拓などから競合他社比で優位性があると推察。（3）は主要顧客と交渉中と見られるが、何等かの方向性が提示される可能性があると見ており、27年3月期以降の成長期待を下支えする可能性がある。

投資家と議論する限り、ABF基板の大型化や高多層化などポジティブな要素は織り込まれてきたとの声も聞かれる。しかし、（1）AI需要の一段の強さ、（2）顧客層の拡大、（3）T－Glass供給問題が改善傾向に向かう、など今後のアップサイドに富むと我々は見ている。新目標株価9800円は27年3月期予想PER24倍に依拠。顧客層の広がりを踏まえ前回22倍から増額。24倍は2005～2010年の高成長局面のレンジ（PER20～28倍) の中央値に相当する水準。AI恩恵の大きさからセクター平均（15～20倍）比でプレミアムに値する。TDKや村田製作所と並びセクター内トップ推奨する、と指摘。

今2026年3月期連結営業利益を修正後会社計画550億円（EPS243.5円）に対し従来予想540億円（EPS275.1円）から642億円（EPS326.2円）へ、来2027年3月期同685億円（EPS347.8円）から795億円（EPS402.9円）へ、2028年3月期同870億円（EPS440.5円）から1032億円（EPS521.7円）へ増額している。