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モルガンスタンレーＭＵＦＧ証券が目標株価を引き上げ。荏原の株価は他の前工程装置企業に対し過去3カ月間アンダーパフォームしてきたが、4～6月期の決算で計画上方修正・マネジメントのトーンの変化を確認すれば十分取り戻せると推察する。1～3月期決算では精密・電子の上期受注計画2000億円に対し、1500億円超（前四半期比＋48％）の好受注を記録したが、説明会では「単純な受注タイミングの前倒しで通期の需要見通しは変わっていない」との説明が繰り返しなされたことが、失望につながったと推察。実際は例えばKokusaiでも1～3月期受注は前四半期比＋67％となっており、恐らく前工程装置業界全般的に見られた傾向であったと当社では考えており、同社も例外ではないはずである。4～6月期決算で持続的かつ高水準の需要が確認されることで、他の前工程装置メーカーへのキャッチアップが期待できるだろう。

4～6月期決算での精密・電子セグメントの26年12月期受注計画上方修正がカタリストになると想定。現在同セグメントの通期受注計画は前期比33％増の4050億円だが、当社では通期で同50～60％以上増となる4000億円台後半の受注を見込む。当社では26年/27年WFE市場を前年比31％/28％成長で見ており、26年受注に計上される26年下期から27年上期にかけ市場動向は強まっていくと想定している。荏原の精密・電子の重要顧客であるTSMCも4～6月期決算で26年の設備投資見通しを前年比約50％増へと上方修正しているほか、メモリ向けでもメモリメーカー各社がHBM向けのBEOL工程の投資に注力しており、HBM向けで徐々にシェアを上げてきた同社へも恩恵が生じていると推察する。

目標株価は27年12月期当社予想EPS282.3円にPER25倍を適用し、7100円とする。適用PERはSOTPにより算出。27年12月期を基準に、精密・電子は前工程装置銘柄への来期ベース適用PER並みの～30倍、その他は東証プライム市場の15～16倍を目標PERとして適用。27年12月期当社予想営業利益のうちSPEにあたる精密・電子セグメントの利益構成が68％であることから、全社への適用PERは25倍と計算している、と指摘。

今2026年12月期連結営業利益を会社計画1250億円（EPS189.7円）に対し従来予想1433億円（EPS220.4円）から1466億円（EPS219.0円）へ、来2027年12月期同1881億円（EPS290.0円）から1889億円（EPS282.3円）へ、2028年12月期同2310億円（EPS356.5円）から2084億円（EPS311.0円）へ修正している。