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ＳＭＢＣ日興証券が業績予想を修正。投資評価「1」を継続し、目標株価を従来の4900円から5500円に引き上げた。

（1）北米はOEMの逆風が残るものの、取引先拡大や、ブランド品の成長加速を背景に来期は前期比＋25％増収と本格成長の回帰を予想。東南アジアもミニマート向け配荷拡大、食文化の変化を追い風に高成長が続いており、海外は次なる成長段階へ移行していると考える。（2）国内も低収益性体質から転換が進みつつある。成長に位置付ける付加価値品の利益貢献も高まる中でコストへの打ち返しが構造的に強化。来期のコスト増も打ち返せると考える。（3）利益成長率はCAGR（25～28年度）で＋11％を予想、セクター平均＋5～6％を大きく上回る。（4）上記を踏まえ、適正PERを24倍→26倍（25年以降平均に対するプレミアム15％→20％）に変更。カタリストは北米で市場期待（＋20％）を上回る売上成長の実現、国内マヨドレ値上げ、改定後の数量減の抑制、ROE向上に向けた資本効率改善策の進展、等。

当社営業利益予想を26/年11月期386億円→385億円（前期比＋11％、計画380億円）へ微調整、27年11月期419億円→435億円（同＋13％）へ＋4％増額。今期は中東影響40億円を織り込む一方、保守的な計画への上振れを予想。来期は海外増収率前提の引き上げに加え、市販用マヨドレの値上を加味し、値上効果・付加価値向上を増額。

中長期での最大の焦点はROE向上にある。今中計内で9％へ、次期中計で10％水準を目指す。ただ、海外利益構成比が高まる中で、同水準に物足りなさはある。資本効率改善に向け総還元性向の引き上げの示唆など、変化は見られつつある。それでも、26年11月期予想ネットキャッシュ比率は14％と高く、バランスシートは見直し余地が依然として大きいと見る。M&Aも過去の経験が乏しく、現時点では市場の期待を高めづらいだろう。また、国内の利益率2ケタ以上を実現するには、生産拠点、事業ポートフォリオ見直し等の構造改革の進展が不可欠であろう。同社も取組は図っているが、外部から確認できる施策は限定的である。今後は、資本効率改善と構造改革の具体像をいかに示し、市場の期待値を高められるかが更なる評価見直しの焦点になると考える、と指摘。

今2026年11月期連結営業利益を会社計画380億円（EPS185.0円）に対し従来予想386億円（EPS187.9円）から385億円（EPS187.9円）へ微修正し、来2027年11月期同419億円（EPS203.2円）から435億円（EPS209.9円）へ、2028年11月期同461億円（EPS232.3円）から475億円（EPS238.2円）へ増額している。