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モルガンスタンレーＭＵＦＧ証券が利益予想を上方修正。投資判断「Overweight」を継続し、目標株価を従来の16300円から22600円に引き上げた。

事業環境良好な中、大手ゼネコン4社の業績拡大への注目度は引き続き高い。足元の株価下落は中東情勢を受け市場が弱含んだ事に加え、3月末を見据えた利益確定売り等も影響していると推察。また、ガイダンスリスクが意識されている事も影響している可能性はあろう。ただし、中東情勢を踏まえても建築マージン上昇を軸とした業績拡大ストーリーを大きく変更する話は無いとみており、このことが株価に十分織り込まれていないと見る。建築マージンについては、オリンピック前の高水準の13％～14％に到達し超えていく市場期待値は高まっていると見るが、建築マージンが14％～-15％に到達し更に上昇する期待値については十分織り込まれていないと考える。市場が中期業績拡大に注目していると見る中、28年3月期調整後PERで割安感がある大成建設、鹿島建設、大林組を「Overweight」とし、割安感が乏しい清水建設は「Equal-weight」。選好順位は、大成建設>鹿島建設>大林組>清水建設。

本決算に向けては、ガイダンスリスクが相対的に低く、28年3月期調整後PERに割安感があること、本決算での自社株買い発表が注目材料になること、から、大成建設が最も注目されると見る。27年3月期会社計画営業利益は、1550億円～1650億円を想定（当社予想1810億円、コンセンサス1767億円）。当社予想との差は、期初は例年通り、土木事業の追加工事・設計変更を保守的に予想すると考えることに加え、期初は建築マージンを当社想定程強く織り込まないと見ることが主因。自社株買いは、本決算では400億円～500億円実施を予想。年間では600億円実施を予想するが、期初は400～500億円で、業績、投資状況等を踏まえ期中で追加の自社株買いを実施し、年間では600億円ないしは当社予想以上（600億円以上）の自社株買いを実施すると考える。

当社営業利益予想は、建築、土木、開発事業の増額を主因に上方修正し、26年3月期1620億円（前期比同34.8％増、コンセンサス1540億円、会社計画1480億円）、27年3月期1810億円（同11.7％増、同1730億円）、28年3月期2160億円（同19.3％増、同2000億円）とする。目標株価22600円（従来16300円）は、28年3月期予想調整後EPS1040.7円（同28年3月期予想調整後EPS959.8円）とPER21.7倍（同17.0倍）より算出。PER21.7倍は、24年4月～26年2月の月次PERの平均値に1標準偏差を加算して算出、と指摘。

今2026年3月期連結営業利益を会社計画1480億円（EPS826.4円）に対し従来予想1540億円（EPS908.0円）から1620億円（EPS930.3円）へ、来2027年3月期同1730億円（EPS1014.1円）から1810億円（EPS1049.8円）へ、2028年3月期同2000億円（EPS円）から2160億円（EPS1102.0円）へ増額している。