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ＪＰモルガン証券が在庫営業除きベースの経常利益予想を上方修正。投資判断を「Neutral」から「Overweight」へ、目標株価を従来の3850円から5200円へ引き上げた。

27年3月期第1四半期利益が会社通期計画を上回る水準にまで拡大したのはサプライズであった。その主要因は、（1）原油調達期間長期化を背景としたタイムラグ益の増加、（2）安価な国家備蓄原油活用による調達コスト抑制、（3）ジェット燃料市況高によるマージン大幅改善。懸念された石油製品調達コストの増加リスクは十二分に吸収された形である。27年3月期第1四半期の経常利益（在庫影響除き）は前年同期比5.8倍増1221億円、純利益（同）は同7.8倍増の763億円となり、会社通期計画（経常利益1100億円、純利益400億円）を共に上回った。石油部門の経常利益（在庫影響除き）が、原油調達に関わるタイムラグ効果による四品マージン改善（＋650億円）とジェット燃料マージン改善による四品マージン改善（＋546億円）により、前年同期の104億円、前四半期の258億円から大幅な増加となった。石油化学部門は期初在庫と受払差により増益、石油開発事業はアブダビ油田権益が中東情勢による影響で生産量減となり減益を余儀なくされた。

当社予想在庫影響除きベース27年3月期経常利益を前期比15％増の1900億円（従来予想1200億円）、28年3月期を同5％減の1800億円（従来1700億円）、29年3月期を同横ばいの1800億円（従来予想1600億円）へと増額修正した。予想ROEは27年3月期14.9％、28年3月期15.0％、29年3月期13.3％。27年3月期第2四半期決算発表時に通期計画の上方修正があると予想する。第1四半期に大幅利益増となった主力の石油部門は、第2四半期には負のタイムラグ影響で四半期ベースでは赤字となる見込みだが、27年3月期通期計画560億円を大きく上回る見込み。タイムラグ効果は、27年3月期が▲221億円（第1四半期＋479億円、第2四半期▲500億円、第3四半期▲100億円、第4四半期▲100億円）、28年3月期▲100億円、29年3月期▲100億円と想定した。石油ガス生産量は前期比31％減（4か月分減少）を想定。27年3月期配当予定額は26年3月期実績同じ165円/株だが、業績上方修正に伴い175円/株まで増額修正されると予想する。自社株買いは27年3月期～29年3月期に各300億円を想定している。

同社株は、中東紛争ぼっ発後、石油製品輸入コスト増やアブダビ海上油田からの原油出荷減に対する懸念からアンダーパフォームしてきた。中東紛争長期化リスクは残るものの、石油製品輸入コスト増はアジア石油精製マージン市況高でカバーされ、製油所稼働率も比較的高水準をキープできる見込みであるため、同社株に過度なディスカントは必要ないと考える、と指摘。

今2027年3月期経常利益を会社計画1020億円に対し従来予想1200億円から1900億円へ、来2028年3月期同1700億円から1800億円へ、2029年3月期同1600億円から1800億円へ増額している。